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加強匯率穩定應是目前最佳選擇

2016-01-19 | 來源:證券時報    人看過
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    證券時報記者 趙春燕中金公司18日發布研報《人民幣貶值1 4%引發的震蕩與思考》。中金公司首席經濟學家、研究部負責人梁紅表示,當前情形下

         中金公司18日發布研報《人民幣貶值1.4%引發的震蕩與思考》。中金公司首席經濟學家、研究部負責人梁紅表示,當前情形下,匯率政策可有三種選擇:保持匯率穩定、一次性貶值以及漸進式貶值。“加強匯率穩定應是目前最佳的政策選擇。”

上述研報提到,人民幣不多的貶值已經引發國內外資本市場的連鎖反應,匯率政策的不當操作會加劇貶值預期,可能引起外匯儲備降幅擴大,甚至可能造成一些改革措施倒退。

梁紅認為,市場的劇烈震蕩和風險上升應引起決策者對匯率政策選擇的再思考。當前情形下,有三種選擇。

第一種選擇是保持匯率穩定,為“利人利己”的選擇。

梁紅表示,中國已是世界第一大貿易體,通過貶值刺激出口的空間有限。經此番調整,人民幣對美元和一籃子貨幣實際貶幅都不大。對中國,在外匯市場不成熟的情況下,“匯率彈性”已成為新的不確定性的重要來源,而非抵御外部沖擊的緩沖機制。對世界,在經濟不穩、情緒脆弱的環境下,人民幣波動抬高風險溢價,對全球尤其新興市場構成沖擊,引發連鎖反應,最終也會影響到中國自身。

“相反,若央行保持匯率穩定并一以貫之,那么貶值預期在一段時間后會自然消退,匯率穩定下來,干預成本亦會相應下降。”梁紅說,“隨著經濟形勢好轉、人民幣支撐增強,匯率彈性擴大會迎來更好的契機。”

第二種選擇是一次性貶值,為“損人可能利己”的選擇。梁紅分析,一次性貶到位可能會給國內外市場帶來較大沖擊,但有助于充分釋放市場壓力,使人民幣在新匯率水平上企穩。“當然,貶值空間不是無限的。根據我們測算,人民幣對美元匯率或跌至6.87元/美元,即便超調,超出幅度也不會太大。”

第三種選擇是漸進式貶值,為“損人也不利己”的選擇。梁紅表示,在漸進式貶值路徑上,貶值預期自我實現,資本加速流出,政府不得不配合以資本管制措施,資金和制度成本巨大。同時,全球風險偏好受抑制,投資、消費等經濟活動放緩,最終拖累世界和中國經濟增長。

“最近對港幣匯率制度的沖擊在一定程度上也與人民幣政策的這一傾向有關。”梁紅稱。

“從成本收益分析,加強匯率穩定應是目前最佳的政策選擇。”梁紅稱,在短期經歷了兩三輪調整后,市場對政策一致性或有不信任。在此情形下,合理選擇、加強溝通并果斷執行顯得尤為重要。

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